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责任编辑：梁斌 SF055来源：固收彬法 【天风研究·固收】 孙彬彬/高志刚/唐笑天摘要：央行在2月以来事实上维持了较为宽松的资金面，这一行为从本质上构成了债券走强的基础。我们可能需要正视央行对于当前和未来流动性管理的重心是否与之前稍有不同。在结构性去杠杆基本路线下，可能更多依赖监管支柱，而货币主要体现稳健特征；从《货币政策回顾与展望》来看，执行层面风格或许也有不同。

国际规则、全球视野，这是上海改革创新一直瞄准的坐标体系。自贸区新片区如此，科创板亦然。“金融作为国际化程度最高的商业领域之一，对法治环境要求极高。”上海市律师协会副会长吕琰代表说：“上海应该抓住科创板的契机，以金融仲裁为突破点，不断完善包括金融诉讼、仲裁、调解在内的金融纠纷多元解决机制，助推上海打造亚太仲裁中心。”

标准提高，补贴减少产品终端提价非明智选择多年来，中国新能源汽车的增长速度和保有量都位居世界前列。在高速增长的繁荣景象背后，“技术水平不高”“盲目追求速度”等问题成为制约新能源汽车产业可持续发展的因素。针对以上问题，《补贴通知》都明确提出了解决方案。一方面，《补贴通知》指出，要按照技术上先进、质量上可靠、安全上有保障的原则，适当提高技术指标门槛，保持技术指标上限基本不变，重点支持技术水平高的优质产品。

作为对“就业冰河期一代”的就业支援，日本将设立国家公务员的社会招聘体制，在2020年开始的3年内重点实施。经济对策草案中写明“将重新启动安倍经济学的引擎，为摆脱通货紧缩和实现经济复苏铺平道路”。其核心内容包括“灾后重建与复兴”、“为应对经济下行风险提供支援”、“面向未来的投资和东京奥运会后保持经济活力”三个方面。

从未来预期来看，央行已经开启了本轮的降息周期，但节奏上受到通胀的限制和外部美联储今年预计不会再次降息的制约，预计在明年一季度后才会加大力度，除非四季度经济快速下行（小概率事件）。另外，值得注意的是，央行三季度货币政策报告提出了健全央行政策利率体系的提法，预计央行可能推出类似存款便利的工具，以此提高利率走廊的下限。

蓝筹风格出现抬头趋势，联讯证券策略分析师廖宗魁表示，短期估值修复较为充分。创业板指估值修复最充分，已经修复至55倍PE（TTM），在过去十年中的估值分位数为62%，算不上便宜。沪深300估值也修复至合理区域，从低位的10.3倍修复至12.3倍，在过去十年估值中的分位数从较为低估的19%上升到了47%。年初以来的估值修复是对2018年过于悲观情绪的修正，但也需注意在盈利端没有较大改善的情况下，如果各大指数继续大幅上涨，就会逐步产生一些泡沫，对更看重价值的港资来说，A股的吸引力也会下降。二季度一些行业的盈利预期会明显修复，将对市场的分化和推进起到最为重要的作用。