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三是，下一次货币政策观察窗口或将出现于一季度后。此次MLF操作利率调整更具信号意义，在于平稳预期与提前对冲经济数据波动风险。而在明年一季度窗口期间，在房地产开发投资增速下滑与通胀制约消退叠加的情形下，货币再度迎来加码的可能性。根据我们的测算，中性情形下CPI将于2月达到5.4%的年内高点，随后即开始回落。考虑到今年二季度末时为对冲风险事件冲击及经济下滑压力央行也曾一度边际阶段性加码货币，后期未必不会再现这种可能性。

监管&政策周期：监管收紧，政策注重防风险2016年5月上交所发布《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》，并购重组开始收紧。2016年9月证监会发布关于修改《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》、2017年2月证监会修改定增细则，鼓励市价发行，定价基准日以发行期首日确定；创业板定增增加锁定期。

与北京互金协会通知内容相似，11月21日，广东互联网金融协会亦发布《关于规范自律检查期间机构宣传的通知》，对辖区内各互金机构相关宣传推广行为进行从严规范。专家：过去三年仅知名平台爆雷未兑付金额超1200亿元为何目前各地互金协会组织及监管方会对互金广告保持从严姿态？

业务困境2002年迁址深圳后，第一创业就提出了“富有核心竞争力的一流投资银行”的战略愿景，钱龙海在上述专访中说，“这个目标当时没几个人相信”。实际上，这一目标从现在看来依旧很遥远。第一创业是国内首批证券发行上市保荐机构，在2017年10月完成对中外合资一创摩根的收购，使之变更为全资子公司并更名为一创投行，从事投资银行业务。在2017年一创投行共完成股权融资项目4个、债券主承销项目13个、财务顾问项目18个。

8月16日，证监会公布了关于康美药业的调查结果，2016年1月1日至2018年6月30日，该公司分别虚增营业收入89.99亿元、100.32亿元、84.84亿元，营业利润分别虚增6.56亿元、12.51亿元、20.29亿元；2018年年报虚增的营业收入16.13亿元，虚增营业利润1.65亿元。

盈利预期权重上行的原因主要来自于金融供给侧改革加速A股进化步入2.0时代，使得成长内部优劣分化加剧，投资者日益成熟，长期投资理念进一步强化，资源将进一步向基本面良好、具有长期成长能力的公司集中，优质供给增加，而概念股、壳资源的价值进一步压缩，劣质公司的出清将加速，行业整体的稀缺性溢价将向其中基本面夯实有支撑的优质公司集中，三四线公司的边缘化加速。金融供给侧改革推升资本效率，相比于仍处概念阶段的公司，二级市场中具备将核心技术转化为盈利预期的公司表现更优，A股成长股定价回归公司质地自身。